中国银行前行长：法币或被虚拟货币取代和驱逐

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2018年12月20日，中国银行原行长李礼辉博士在清华大学数字金融资产大讲堂发表了题为“数字金融与数字货币”的主题演讲。

李立辉的演讲主要分为信任机制和数字货币两个部分。 他认为，如果一个国家或一个经济体不能保持经济发展和金融稳定，不能保持法定货币的竞争力和便利性，那么法定货币可能会被虚拟货币取代和驱逐。

以下是李立辉演讲的部分节选：

01

法定数字货币

在中学课本中，我们把货币的本质定义为一般等价物。 有学者认为，货币的本质是一种关于交换权的契约。 有学者认为，数字货币是电子货币和实物现金的结合。

在我看来，数字货币是一种采用数字技术，具有法律地位，具有国家主权背书，有发行责任主体的数字货币，或者多说一句，以实物资产为支撑的数字货币。 ，构成法定数字货币。

英国、加拿大、荷兰、澳大利亚等国央行几年前就宣布启动基于区块链技术的数字货币研发，中国人民银行也开始了数字货币的研发。货币。 去年，他们发布了一份涵盖数字货币总体架构、技术标准、法律地位、发行业务等方面的研究报告。 可见他们的研究还是比较深入的。

就在一个月前，周小川行长对数字货币进行了全面的探讨。 他介绍了国际清算银行对央行数字货币的术语和特点的讨论。 他讨论了法定数字货币是数字的还是实体的，零售还是批发，借记还是贷记，锚定与否，加密与否。

周行长还指出，民营企业也可以做基建，但民营企业参与金融基础设施建设必须要有公益精神。 他还定义了公共精神。 所谓公益精神就是准备为公众服务，而不是准备利用基础设施的特权或优势为个人或个人谋取过多的利益。

在我看来，如果我们使用区块链技术或者广义上的数字技术来构建法定数字货币，理论上可以做到高效率、高透明度。 在这样的系统中，交易方之间可以进行点对点支付，可以保存完整的支付信息，可以追踪每笔资金的来源和流向。

因此，与传统货币相比，数字货币具有以下优势：

1、可直接支付、便捷支付、无现金支付，有利于降低交易成本和货币流通成本，提高资金周转效率；

2、中央银行可以根据实时网络数据准确控制货币容量；

3、资金流向信息可观察、可推广。 从反腐败和反洗钱的角度来看，对资金信息进行高效追踪，可以达到更好的管控效果。

不过，我们也看到，近年来，微信支付和支付宝利用大数据、云计算等新技术，构建了以信任和链接为纽带的支付和生活服务平台，突破了传统支付模式，实现了10亿。级连接。 微信支付、支付宝等新兴电子支付方式迅速渗透到人们的日常生活中。 发展多年的传统现金、ATM机、大额银行卡交易的数量在不断萎缩。

数字货币能否取代传统的货币形式，能否取代新兴的电子支付工具成为主要的货币形式和主要的支付工具，我认为应该取决于四个关键因素：一是效率更高，二是效率更高。一是成本较低，三是具有商业价值的经济规模，四是社会认可的公信力和安全性。

在我看来，在零售支付市场，数字货币未必具备取代或替代微信支付、支付宝等新型电子支付方式的绝对优势。 但是在金融交易的场景中，或者说在数字金融资产的交易场景中，数字货币最有可能成为一种高效的工具。

去年7月，高盛从美国专利商标局获得了首个数字货币专利。 这种点对点清算加密数字货币针对的是证券交易清算市场，规避传统清算交易的风险。 美国的证券交易是T+3，我们在中国的证券交易是T+1。 因此，高盛推出了这样一种针对美国证券交易清算市场的加密数字货币，从而解决了传统金融潜在的延迟和各种问题。 的风险。

02

虚拟货币

接下来，让我们谈谈虚拟货币。

我们如何定义基于区块链技术和供应链社区的“Coin”或“Token”？ 现在，各国对这两个术语的定义截然不同。 有的强调数字技术的特性，称“Coin”为加密数字货币，有的强调金融属性，称“Token”为通证。 一些基于供应链社区的所谓“Coin”或“Token”被视为证券交易工具。

我的看法是，如果我们认同货币的本质是交换权的契约，那么就应该强调交换权的经济金融属性。 无论是“Coin”还是“Token”，它不仅成为虚拟社区中的价值代币和支付工具，还可以通过交易平台与法币进行交易，形成交易价格，因此具有金融工具的属性。

因此，我们将Coin或Token定义为虚拟货币可能更为合适。 同时也要明确，虚拟货币没有合格的发行主体，没有实物资产做后盾，没有主权信托背书，不能算作法定数字货币。

2009 年比特币推出时，很少有人能看到未来。

去年比特币价值很高的时候，有朋友问我，你这个区块链工作组组长有没有买比特币，我说没有。 很多人在去年底或者今年年初买了比特币，觉得自己的口袋都装满了，但应该说那个时候能看到未来的人是寥寥无几。

在过去的一年里，虚拟货币经历了暴涨暴跌。 我们看到，虚拟货币不再只是虚拟社区中少数人的游戏，而是一个与现实世界平行的网络金融空间。

03

虚拟货币增长的深层次原因

我们应该关注虚拟货币增长的深层次原因。 这里我总结了几个方面：

首先是虚拟货币所依赖的技术土壤。 在去中心化架构的公链中，或者说这种公链本质上是一种自组织自调节，这样的社区有什么共同点？ 共同网络共识的治理机制和发行虚拟货币的激励机制，虚拟货币是参与者认可的等价物和支付工具。

二是虚拟货币赖以生存的经济土壤。 有人说，如果政府不允许虚拟货币作为支付工具，它就一文不值。 我不这么认为。 我觉得虚拟货币还是有它的经济土壤的。

虚拟货币的发行量是有限制的，但可以细分。 这个可能有些人不是很清楚。 为什么中本聪将比特币的发行数量限制在 2100 万枚？ 不能发送更多所以价格上涨。 但是中本聪非常聪明。 发行总量为2100万，但他没有限制比特币的细分程度。 是万分之一还是百万分之一？ 所以，现在比特币其实是不断细分的。 一个比特币是几千美元，但它可以细分。 我们必须注意的虚拟货币的重要技术特征。

此外，我们看到虚拟货币交易可以是匿名的、跨境的、难以控制的。 它们不仅可以用于公链社区，还可以用于灰色和黑色交易。 它们可能成为非法资金流动和投机交易的工具。 众所周知，全球暗网市场一直存在毒品、枪支、色情等非法交易，暗网市场究竟有多大，谁也说不准。 美国能说清楚吗？ 中方能否说清楚？ 但是规模应该很大。 这种灰色和黑色的经济活动需要什么样的交易工具？ 它需要一种地下可信任、地面难以控制的支付工具。

基于区块链技术的比特币在地下是可以被信任的，但在地面上我们其实很难控制它。 因此，它适应了这种暗网市场交易的需要。 去年发生了很多勒索软件攻击，黑客在这些事件中大多选择比特币作为交易现金。

三是虚拟货币的铸造成本。 比特币是通过挖矿产生的。 它必须按照特定的算法计算哈希值，也就是当时中本聪的特定算法，通过分布式算法系统保证一致性。 这些挖矿成本包括电费、折旧费、维护费等，挖矿成本持续上涨。 有人估计，开采每个比特币的成本约为 4000 美元。 当然现在有的地方便宜了，有的地方的矿机价格下来了，可能不到4000美元，但至少3000多美元，所以现在挖矿也是亏本的生意。

四是虚拟货币投资的溢价。 比特币的大账户掌握在少数人手中，所以价格可以被推得很高。 当然，我不知道这次价格降了这么多。 这些大账户起到什么作用？ 有待大家进一步研究。

根据账户分析估算，约1000个账户持有40%的比特币。 在这1000个账户中，拥有1000币和10000币的账户较多。 这些关键的少数人处于顶端。 我认为他们可以操纵市场，控制价格，可以操纵矿工控制算力。

有人认为顺势而为是投资的基本原则。 无须分虚实、真假。 只要大家共同参与，形成利益共同体，虚拟世界的货币就不会崩盘。 但实践证明，这种金钱世界是要崩溃的。

这一轮市场动荡，去年韩国泡菜出现溢价，全部消失。 我国的投机者和矿工也为投机而发愁，很多人赔了钱。

04

虚拟货币的发展趋势

除了这些深层次的原因，我觉得还应该关注整个虚拟货币的发展变化。 这里我也总结了几个方面：

一是虚拟货币有时会以惊人的速度扩张，有可能征服法币的世袭领域。

虚拟货币与法定货币之间的交易数量取决于法定货币的国际地位、国家相关监管政策、公众意愿和市场环境。

根据比特币与法定货币的实时交易数据，去年8月，比特币与日元交易占比一度攀升至46%，而美元交易占比仅为25%，人民币占比12%。 去年10月，日元交易占比飙升至60%，美元占比27%。 美元作为世界货币的交易量低于日元是有原因的。 原因是日本去年赋予了比特币合法地位。 一些日本人将其作为投机工具和储蓄工具，日本称这些人为渡边夫人和渡边先生。

虚拟货币发行数量有限，总市值仅是法币的零头。 法币的地位应该不会受到威胁，但我认为法币的地位并不是坚不可摧的。 货币作为一般等价物的地位，本质上取决于公众的信任，而法律就是要加强公众的信任。

由于法律原因，贝壳不是原始货币。 您可以在货币博物馆中看到它们。 当时，贝壳等东西才是货币的原始形态。

贝壳之所以能够成为货币，是因为具有被大众认可的等价属性。 如果一个国家或一个经济体不能保持经济发展和金融稳定，不能保持法定货币的竞争力，那么法定货币可能被虚拟货币取代。 更换和开除。

我们看到，在个别国家，由于经济衰退、外国制裁等原因，本国货币迅速贬值，虚拟货币借势取代法定货币，成为国家信任和追求的工具。

二是所谓的ICO，就是公开发行代币融资，可能会影响金融稳定。

我对 ICO 有一个定义。 在公链社区发行代币进行众筹的行为可以称为ICO。 据不完全统计，2014年全球ICO规模仅为2600万美元，2015年几乎缩减至1400万美元，2016年突破2亿美元，上半年飙升至12亿美元以上2017年，其中我们中国ICO的融资规模占比高达31.5%。

三是发行IFO，可能成为新的投机游戏。

IFO问题首次出现于去年8月。 当时第一个ICO叫Bitcoin Cash，后来分为Bitcoin Gold、Bitcoin Diamond、Super Bitcoin等，我觉得这有点像比特币圈里的大V。 开发新游戏。 分叉的主要原因是在传统的比特币社区中，挖矿需要越来越多的计算资源，但原有的架构和有限的区块只有1M，无法解决这些问题。 由于不同的技术路径，比特币社区因不同的需求而分裂。

第四种情况，我觉得可能会导致信任风险。

在近几个月虚拟货币价格大起大落的时候，出现了稳定币。 目前市场上最大的稳定币是 Tether 的 USDT。 Tether自称遵守1:1准备金保证，即每发行一枚USDT，他的银行账户就有1美元的资金保证，USDT与美元挂钩。 该用户可以随时使用它。 USDT 和 USD 1:1 兑换。 就在一个月前，11 月 20 日和 26 日，Tether 增发了两枚 1 亿 USDT，同时也发行了更多的稳定币。 在虚拟货币交易所的平台上，这些稳定币的市值从数亿美元到超过十亿美元不等。

这里有个问题，这样的稳定​​币账户不够透明，缺乏权威监管。 去年9月，原会计师事务所终止与Tether的合作。 全球四大会计师事务所都不愿意为Vita背书，统治者也看不到经过审计的账目，所以我认为这样的稳定​​币还是存在信任风险的。

第五个最重要的情况，也是值得大家关注的，就是发达国家对虚拟货币监管态度的转变，可能会影响虚拟货币的发展。

我们先来看日本。 日本重点开放数字金融市场。 日本虽然强调对虚拟货币的监管货币和比特派买usdt，但其主导政策是开放金融市场。

去年 3 月，比特币交易税被取消。 比较特别的是，去年9月29日，在中国代币交易平台与多国加强对虚拟货币监管之际，日本监管机构宣布已有11家虚拟货币交易所注册，1月4日又新增4家得到正式认可的。 继今年1月5.4亿美元的虚拟货币交易所在东京被盗后，日本加强了监管。

日本政府采取这样的政策来发展区块链和区块链金融。 很难推测真正的动机。 估计他们可能希望借助区块链技术平台，拓展数字金融市场，重拾过去20年的互联网经验。 金融领域失地。

然后是新加坡，它专注于数字金融的创新实验。 新加坡和其他一些国家，他们在监管沙盒机制下给予虚拟金融有限的合规性。

我们更需要学习的是美国。 美国做的比较规范。 他们专注于数字金融市场的监管。 2016年之前，美国的监管重点是防止虚拟货币被用于非法领域。 2017年出台新措施：

1、美国证券交易委员会7月下旬宣布ICO必须纳入监管范围。 监管批准后发行的币就是证券，未经监管批准的ICO就是非法证券发行。

2、美国证监会于12月初公布审核结果，允许芝加哥期权交易所和芝加哥商品交易所交易比特币期货。

3、美国统一州法委员会提出《虚拟货币商业统一监管法》草案，将Coin定义为虚拟货币而非法定货币。 草案明确了两个观点，虚拟货币和区块链有助于实现快速、低成本的跨境或异地交易，平衡的监管体系可以为其发展奠定基础。

美国《虚拟货币商业统一监管法》草案肯定了区块链及其分布式账本、可信数据、建立信任、速度和可靠性的价值。 同时货币和比特派买usdt，草案还指出，区块链的匿名性必然带来洗钱、恐怖主义等风险，需要实施审慎监管。 草案对虚拟货币牌照的发放、信息公开、执法措施、区域保护、合规政策等进行了具体规定。 当然，到目前为止，这个草案还没有成为法律。

今年11月，美国有了新进展。 美国证券交易委员会三个部门联合发表声明，通过多起案件传递信息。 加密数字货币的参与者如果未经注册或申请豁免而参与证券交易，将面临证监会的强制执行。 委员会对数字加密货币的监管策略是通过个案执法而不是系统地解读证券法，因此希望通过这些案例以审慎、有序和积极的方式指导监管原则，明确监管边界。

明天我们将进入2019年，您对2019年的应用场景、加密货币价格涨跌、央行是否会发行法定数字货币有哪些预测？ 欢迎在文末留言。

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